铁矿：盘面情绪显著回落，铁矿跌幅放大

　　来源：广发期货研究

　　证监许可【2011】1292号

　　徐艺丹 Z0020017

　　2025年2月25日 星期二

　　今日行情：

　　今日铁矿跌幅放大，全天减仓价格下行。黑色系商品普跌，市场情绪明显回落，一方面近期成材出口反倾销政策影响情绪，另一方面，钢厂高炉检修量仍在增加，本周铁水产量或仍将下行。截止收盘，铁矿主力合约对昨收下跌2.34%，最终收于813（-19.5）元/吨。现货方面，山东港口进口矿延续弱势下跌，累计跌幅在12-15，市场成交较少，主流PB粉价格在810-813元/湿吨，超特在670-675元/湿吨。

　　本周高炉检修量继续增加，铁水慢复产压制价格高度

　　节后铁水复产较为缓慢，目前日均铁水产量维持在228万吨上下。近期钢厂高炉检修影响量仍在增多，慢复产压制铁矿价格高度。据SMM数据显示，本周高炉检修带来的铁水影响量为167.42万吨，环比上周增加5.15万吨，下周仍有增加空间，短期铁水或继续下滑。尽管现阶段螺纹需求尚处于启动阶段，热卷产量或受出口影响，钢厂生产也更为谨慎，预期并未明显好转下，主动做库存意愿不足。叠加下游需求恢复缓慢，建筑类项目开工复工情况仍不及去年同期水平，国内需求恢复具备较大不确定性，短期铁水不增反降，铁矿供需压力增强。

　　成材出口扰动频繁，出口下滑预期增强

　　成材出口扰动是近期影响黑色系商品情绪的关键。前期美国对华钢材出口征收25%关税，今日对加拿大和墨西哥征收关税生效日确定。另外，越南对华热卷产品征收临时反倾销税，韩国、哥伦比亚等地亦有对我国增加反倾销税的政策，后续成材出口回落确定性增强，但具体影响量尚难明确。出口扰动频繁且仍有连锁的反倾销预期，黑色系市场情绪明显回落，铁水复产不及预期，增加炉料供需压力。

　　供应扰动消除，后续到港逐步恢复

　　前期支撑铁矿价格的阶段性因素有供应端扰动。年初至今，澳洲多次受热带气旋影响关闭港口，致使全球铁矿发运大幅下滑。钢联数据显示，年初以来，我国47港铁矿周均到港量为2333万吨，相较于去年同期周均下滑371万吨左右。偏低的到港量及节后疏港量恢复，考虑港口、钢厂权益矿及压港总库存明显去库，目前库存已经降至2021年同期水平，仍处于近5年偏高位。目前，澳洲飓风影响消除，且矿山并未修改年度发运目标，本期铁矿发运明显恢复，后续国内到港也将陆续增加。在铁水复产缓慢下，铁矿供应压力依再度凸显。

　　宏观政策预期有限，两会前产业利空因素频出

　　现阶段来看，宏观政策预期有限，但产业利空因素对价格扰动更多，市场情绪较为多变。两会时间已经落定，但市场对于利好政策出台的预期有限，亦会压制铁矿价格反弹高度。但在两会尚未召开前，政策预期与产业因素或将交织影响盘面。

　　综合来看，短期铁矿多空因素交织，产业因素压制价格反弹高度，宏观预期增强价格波动空间。具体来看，成材终端需求恢复不确定性增多。出口面临反倾销税影响，而下游开工复工仍处于恢复阶段，资金到位情况依旧不及去年同期。铁水产量不增反降，后续检修仍有增加预期。供应端来看，阶段性扰动消除，到港回升预期增强。前期尽管澳洲热带气旋影响短期发运，但伴随扰动因素的消除，铁矿到港将陆续回升。因此，铁矿整体处于供增需降的格局中，库存压力依旧较大。展望后市，成材出口反倾销带来更多不确定性，而国内终端需求恢复缓慢、铁水慢复产增大铁矿供需压力，但在两会尚未召开前，政策预期与产业因素或将交织影响盘面。预计铁矿价格仍将宽幅震荡，下方支撑参考800左右，上方压力参考850左右。